本文来源：时代财经 作者：武佩璇

6月29日，这是东方财富总市值超越券业“大哥”中信证券的第3天。东方财富目前是券商板块总市值最高的公司。

截至6月29日收盘，东方财富的市值为3281.6亿，中信证券的市值为3205.8亿，二者相差75.8亿。

东方财富成立于2005年，起初只是一家财经网站。而中信证券成立于1995年，早在2003年便登陆A股，此后几年借助资本市场力量，“大杀四方”各地并购，为登上券业“老大哥”做足了准备。

图片来源：视觉中国

6月28日，时代财经联系东方财富董秘办，其工作人员对公司目前的估值并未作出评价，称二级市场受很多方面影响。其还表示，公司正在扩充资本，通过发债来解决资金需求。

以东方财富为代表的互联网券商近几年发展迅猛，而以中信证券为首的传统券商则稍显被动。前浪与后浪的竞争已徐徐展开。

时间回拨到东方财富上市的2010年3月19日，作为一个收入来源只有广告和数据服务收入的财经网站，东方财富的市值仅为82亿。当时已经在A股上市7年有余的中信证券市值1871亿，是22.8个东方财富。

谁能想到，十一年后的2021年6月25日，东方财富的市值为3379亿，一举超过中信证券的3099亿。这样的格局已维持了3天。截至6月29日，东方财富的市值为3281.6亿，中信证券的市值为3205.8亿，二者相差75.8亿。同时，中信证券的市净率为1.72倍；东方财富则为9.35倍，为券商股中最高。

但无论从业务规模、资金实力，还是经营业绩上看，中信证券的“大哥”地位无人能撼动。

6月18日，中证协公布了2020年券商业绩排名，中信证券在核心净资本、营业收入、净利润以及证券经纪业务收入等多项指标中位居榜首。

2020年，中信证券的核心净资本为958.42亿，而东方财富仅为219.06亿，排在第20位。

从2021年一季度财报数据来看，中信证券对东方财富的碾压也不是一星半点。报告期内，东方财富的营业收入为28.9亿，归母净利润为19.11亿；而中信证券营业收入163.97亿元，大约为8个东财，归母净利润为51.65亿，近乎3个东财。

那市场对东方财富的信心究竟来源于哪？

如今的中信证券就像一个庞然大物，在以资本为基础的金融行业，它的优势显而易见，但值得注意的是，“太大”也会成为阻碍其成长的因素之一。

时代财经发现，中信证券一季度财务数据虽然亮眼，但在成长性上有所欠缺。2021年，中信证券第一季度的营业收入和归母净利润相比去年同期分别增长了27.58%和26.73%；而在同指标下，东方财富则分别增长了71.12%和118.67%。

同时，在Wind券商板块的49家券商中，中信证券一季度营业收入的增长率排在了第18位，归母净利润的增长率排在第15位。

除了成长性，对于信息技术的投入，“老大哥”也显得有些保守。

中信证券其实十分清楚如今的时代，科技是第一生产力。其在2020年年报中也曾明确表示证券行业的核心发力点仍在于科技、人才、资本三方面，科技正在重塑传统金融服务生态。

2020年中信证券在信息技术投入方面砸了13.74亿元，排名行业第3，东方财富投入了4.52亿，排名行业第19位。

但如果按信息技术投入占营业收入的比例来看，东方财富则以17.43%投入比例跃居第一，中信证券则只有5.11%，行业排名22位，刚刚达到行业的平均数。

图片来源：中证协网站

除了成长性和信息技术投入，东方财富赢得市场青睐的或还有一点——其高达15.26%的净资产收益率，位居行业第一，中信证券则只有8.68%，处于行业的中等水平。

众所周知，现在是移动互联网的时代。依托于互联网诞生的东方财富，是否已经迎来了自己的春天？

注册国际投资分析师符学军29日对时代财经表示，“券商转型升级之后，基于互联网发展的新券商已经从襁褓中脱颖而出。中信证券的发展，依靠的是不断的并购，这是传统和最有效的方式，而在移动互联网时代，流量成为东方财富最大的优势。”

东方财富网、股吧、天天基金为东方财富带来了源源不断的流量，而东方财富的基金代销业务、证券业务的持续增长，都是依靠这些流量的变现。

图片来源：东方财富网

2021年5月12日，东方财富举办了一次董事长其实的交流会，会上有投资者问到，“流量逐步见顶后，如何解决长期获客的问题？”

其实的回答只有一句，“我们目前还没有看到流量见顶。”

也有投资者质疑，“股吧和东方财富是早期的自有流量，但作为pc时代的产品已经名存实亡，远不如移动端的同花顺做的好、用户大。”，对此，其实回复投资者称，PC版和wap版的流量依然非常大。

独立经济学家王赤坤29日接受时代财经采访时表示，互联网券商的优势有很多，“相比传统券商，互联网券商获客成本低几十倍，并且大大方便了客户的交易，同时，互联网属性能使得东方财富的业务规模得到极大的扩展，而传统券商则会受到挤压。”

除了流量优势，东方财富还不忘发展另一项“护城河”——科技。在上述交流会上，其实对公司的定位是“有牌照的技术企业，核心仍然是科技”，据此，东方财富在人事架构、领导班子做出了相应调整。5月份，东方财富突换总经理，“技术派”郑力坤上位，此人曾负责过东方财富旗下的金融数据平台Choice的数据终端。在2020年年报里，东方财富就明确表示，2021年将加强科技赋能作用，发力科技创新。

稳固“城墙”的同时，东方财富也在加速向外拓展。近日，东方财富将旗下港美股交易公司“东财国际证券有限公司”更名为“哈富证券有限公司”，布局港美股市场，积极推进国际化战略。

但春天并不会这么快到来。

虽然作为后浪的东方财富在路线、定位、管理上都有了相应的布局，但作为一家金融企业，资本仍然在掣肘东方财富。

2021年以来截至目前，东方财富已发行了158亿可转债。其实表示，公司净资产只有300多亿，资金需求非常紧迫。

6月28日，时代财经联系东方财富董秘办，其工作人员表示，公司正在通过发债来解决资金需求，“子公司东方财富证券股份有限公司正在申请发行规模为120亿元的公司债，在等待证监会审批，而母公司的158亿可转债大部分会投入到两融业务中。”

当在东方财富尽全力扩充资本时，中信证券的资产总额已经达到了1.05万亿，是国内首家资产规模过万亿的券商，并且，中信证券仍然在扩充资本的路上“狂奔”。

6月28日傍晚，中信证券发布公告称，公司收到第一大股东中国中信有限公司出具的《关于全额认购中信证券股份有限公司可配售股份的承诺函》，承诺将根据本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购本公司配股方案确定的可获配股份。

图片来源：wind

此前2月，中信证券发布了配股预案，拟向A股和H股股东，以配股形式募资不超过280亿。按照其配股预案，每10股配不超过1.5股，大股东中国中信有限公司持有其22.59亿股。截至6月29日收盘，中信证券股价为24.8元，以此计算，中国中信有限公司将出资84.07亿元现金参与此次配股。

关于配股进展及市值被东方财富超过一事，时代财经多次致电中信证券董秘办，但电话始终无法接通。

实际上，曾经有多个券商在估值上曾向中信证券发起挑战，但其始终稳坐“大哥”之位。

不过，此次与东方财富的狭路相逢，却透露些许时势比人强的意味。新时代下，要如何不被“后浪”弯道超车，是以中信证券为代表的老牌券商们值得思考的问题。